ラクス（3923）の初値予想

12月9日、東証マザーズに新規上場予定のラクス（3923）の初値予想です。

仮条件：920～1,080円
公開価格：1,080円
初値予想：2,160円

関連記事：ラクス（3923）の初値は3.3倍（+228.7%）も後場にストップ安

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初値予想の根拠

ラクスの初値予想を2,000円とした根拠は以下の3点です。

１）東証マザーズ・ネット系・吸収金額約5億円の小型IPO
２）ストック型のクラウド事業とIT人材事業で安定業績
３）既に収益化が進んでいるが業績は右肩上がり
４）売出ゼロ・経常利益4億でも役員報酬は平均1,650万円

１）東証マザーズ・ネット系・吸収金額約5億円の小型IPO

上場予定の市場は東証マザーズ。

クラウド事業でネット系。

吸収金額は約5億円の小型IPO。

人気化して当然の条件が揃っています。

２）ストック型のクラウド事業とIT人材事業で安定業績

ラクスは、クラウド事業とIT人材事業の2つの事業を行っています。

クラウド事業とIT人材事業での利益割合は約3:1となります。

ラクスが提供するクラウドサービスは、主にメール配信や経費精算など、企業が利用するサービスで、個人情報を取り扱う点や企業の業務フローに組み込まれることから、一度導入されると切り替えられずらいという特徴があります。

月額料金が座布団形式で入ってきます。

また、エンジニアなどのIT人材は相変わらずニーズが高くIT人材事業は今後も安定した収益を生み出すと予想しています。

クラウド事業とIT人材事業の両輪で、ITベンチャーに時々見られる大ゴケはない、今後も比較的安定した業績を残せる企業と考えています。

３）既に収益化が進んでいるが業績は右肩上がり

3期前から経常利益は4億円を超えており、既に収益化が進んでいます。

＃この3期は連結では経常利益4億円代から抜け出せておらず、経常利益ベースでは成長が緩やかになっています。

ただし、売上ベースでは下図の通り右肩上がりを続けています。20億円を超えてさらに売上を数年で1.5倍まで伸ばすのは強力です。

＃経常利益、売上高ともに目論見書より

４）売出ゼロ・経常利益4億でも役員報酬は平均1,650万円

今回のIPOで既存株主からの売出はゼロです。全て公募です。

また、既に3期連続で経常利益4億円を出していながらも、常勤取締役4名の役員報酬は合計6,641万円で、一人平均1,650万円です。

＃ちなみにインベスターズクラウドの常勤取締役の役員報酬は合計1億7,682万円です。（参考：インベスターズクラウド（1435）の初値予想）

まだまだ事業を成長させることにコミットする姿勢が伺えます。

少なくとも経営陣は「上場ゴール」のつもりはないだろうと予想します。

初値予想のまとめ

上述の通り、好材料が揃っています。

特にセカンダリーを意識しても、
・既に収益化された安定した収益基盤もあり
・経営陣のコミットも伺え
・数年以内の東証一部または東証二部への市場替えの可能性も
と考えると買い需要はあると考えています。

そのため、仮条件の上限である1,080円の2倍にあたる2,160円を初値予想とします。

ただし、会社予想ベースのPERは1,080円でも既に30倍を超えており、１月後の株価が2,160円（PER60倍超）を維持出来るかは判断に悩むところです。（既に売上30億、経常利益4億を出しているB2B企業ですので）

なお、セカンダリーについては、PERベースでは少々過熱感を感じるので、株価が下がったところを拾う可能性はあります。

＃セカンダリー投資については「IPO抽選に落選した場合の投資 – セカンダリー投資」をご覧ください。

なお、主幹事はみずほ証券、幹事はSBI証券と野村證券です。（マネックス証券でも需要申告を受け付けています）

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