ダブルスタンダード（3925）の初値予想

12月15日、東証マザーズに新規上場予定のダブルスタンダード（3925）の初値予想です。

仮条件：2,030〜2,190円
公開価格：2,190円
初値予想：3,300円

公募より売出が多い「上場ゴール」疑惑のIPOです、、、

関連記事：
・ダブルスタンダード（3925）のIPO抽選結果
・ダブルスタンダード（3925）の初値は公募価格の2.3倍（+128.8%）

初値予想の根拠

ダブルスタンダードの初値予想を3,300円とした根拠は以下の5点です。

１）人気のビッグデータ関連銘柄
２）ビッグデータの本命はIoTへ
３）東証マザーズのネット系も吸収金額は中規模
４）公募よりも売出が多いEXIT
５）売上が特定企業に偏っている（取引先3社で85%）

１）人気のビッグデータ関連銘柄

ダブルスタンダードは、ビッグデータ関連銘柄です。

連想される企業としては、
・ブレンインパッド（東証１部）
・ホットリンク（東証マザーズ）
・ALBERT（東証マザーズ）
・データセクション（東証マザーズ）
でしょうか。

「ビッグデータ」自体は注目のテーマでもあり、IPOでも人気化すると予想します。

２）ビッグデータのトレンドはIoTへ

上述の通り、ビッグデータは注目テーマではありますが、ビッグデータの最近のトレンドは「WEBマーケティング」から「IoT」へ移行しています。

ダブルスタンダードは、目論見書の中で「当社グループでは、WEB上情報(非著作物)、画像、PDF情報を月間億単位で取扱います。」と記載されている通り、WEB系（ネット系）データの「データクレンジング」がメインのようです。

正直、トレンドからは既に外れているという印象です。

上述の連想される企業
・ブレインパッド
・ホットリンク
・ALBERT
・データセクション
は全てネット系のビッグデータを核にしたサービス（レコメンドエンジン、DMP、ソーシャルなど）を提供していますが、業績は好調とは言えません。

＃ホットリンクは、11/11に下方修正（黒字予想から赤字予想へ）
＃Albertは、10/29に下方修正（黒字予想から赤字予想へ）
＃PERは2015年11月27日の終値ベース

利益率の高いデータセクションですが、売上が4億円〜9億円、経常利益も3,000万〜4億1,400万円という幅のある予想が「第２四半期決算」でも未だに示されたままで非常に不安定です。

一方、今年IPOしたIoT銘柄の「ジグソー」の業績予想は以下の通りです。

ビッグデータとIoTは似た文脈で語られることも多くありますが、マーケティング支援サービスとしてのビッグデータ企業の業績は低調で、IoTが今のトレンドです。

３）東証マザーズのネット系も吸収金額は中規模

東証マザーズ上場のネット系（それもビッグデータ）ですが、吸収金額は約15億円と中規模です。

仮条件の上限である2,190円で計算した場合、オーバーアロットメント分も含め、吸収金額は15.4億円で時価総額は63.8億円となります。

東証マザーズ上場としては中規模と言えます。（若干大きい印象です）

かつ、主幹事がSBI証券でもあり、初値売りに動く投資家が多くなることも懸念の一つです。

４）公募よりも売出が多いEXIT

ダブルスタンダードのIPOは、公募よりも売出の方が多くなっています。

・公募株数：200,000株
・売出株数：475,000株

吸収金額は15.4億円と記載しましたが、ダブルスタンダードに入る資金は4.4億円です。
＃厳密には証券会社へ支払う手数料等で4.4億円未満となります

既存株主からの売却である「売出」の内訳は
・中島氏（取締役ファウンダー）：325,000株
・本田氏（社外取締役）：150,000株
となります。

創業者と創業直後をサポートした社外取締役のEXITです。
（中島氏が71.72%、本田氏が12.16%を保有する大株主です）

なお、この２名は共に180日のロックアップがかかっており、株価解除条項は存在しません。

５）売上が特定企業に偏っている（取引先3社で85%）

売上が特定企業に「過度に」偏っています。

ダブルスタンダードの売上は、
・第２期は、リクルート、システムソフトの２社で売上の71.7%
・第３期は、リクルート、大和リビング、システムソフトの３社で売上の81.7%
・第４期の第２四半期は、リクルート、大和リビング、ネクストの３社で売上の84.8%
を占めており、特定企業に偏り過ぎています。

正直、これで上場が承認されたのには驚きです。

リクルートホールディングスにでもバイアウトした方が無難だったのでは、、、と思えてなりません。

初値予想のまとめ

・東証マザーズ
・ネット系（ビッグデータ）
・吸収金額15億円の中規模
・PLは右肩上がり
・最近のIPOは初値が絶好調
という点を考えると、初値が1.5倍は超えると考え、仮条件の上限2,190円の約1.5倍の3,300円を初値予想としました。

＃最近のIPO実績を考慮すると4,000円を超える可能性もあり得るのではないかと考えています
＃11月にSBI証券が主幹事で新規上場したあんしん保証の初値は+292.5%でした

IPOの抽選には絶対参加ですが、個人的には企業として魅力を感じませんし、セカンダリー投資で入る予定は一切ありません。（仮に初値が低かったり上場後に株価が下がってきても、取引先たった３社で売上の84.8%を占める状態では今後の業績が不安なため怖くて入れません）

＃セカンダリー投資については「IPO抽選に落選した場合の投資 – セカンダリー投資」をご覧ください。

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